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趋势之三：风险资本
市场衰退迫使风险资本投资回归根本。
当风险资本行业膨胀得快要被钱淹死时，不可避免的市场衰退现象终于出现了。在2001年，只有最强健的公司才能够生存，许多冒牌货将会关门大吉。
真是三十年河东，三十年河西，作为一个风险资本家不再是那么酷了。回想一年前，这可是地球上最令人垂涎的工作。那时风险投资可以选择一家.com公司，任何一家都行，看着他们百万投资在短短几个月内增长到几千万，有时甚至是几十亿。
我们不是在预言整个风险投资领域的崩溃，但是我们预期一场波及广泛的衰退之风，将会把相当多的公司从该领域吹走。在2001年，将会是投资回报急转直下的时候，它会由三位数下跌至两位和一位数。在某些情况下，一些公认的风险投资公司甚至可能会碰到在互联网狂热的高潮期时从未听说过的现象：负投资回报。我们所说都有哪些公司呢？几乎每家都包括在内，甚至包括该行业内声名显赫的企业。Kleiner
Perkins、Caufield & Byers、Benchmark Capital、Accel Partners和Softbank将会感受到这种压力。同时，一些新的风险投资公司，都将会被挤出去。
在2001年，风险投资公司从有限责任合伙人手中筹集资金将会更加困难。这些基金来源包括退休金、富有的个人和投资机构，他们曾不分青红皂白地把支票簿敞开给任何声称是风险投资商的人。
2001年将会是先进的技术重新回到前线，把许多轻量级的风险投资公司弃于尘埃之中的一年。这一年，也将是曾经被视为“新经济中的摇滚之星”的风险投资商的声誉受到创业家和公众攻击的一年，他们对风险资本家整体的傲慢情绪、自我吹嘘和自我价值膨胀感到厌倦。
风险投资企业里曾经只有乐观，但是现在恐惧已经进入了这个整体。风险投资商们不再去作一连串投资，而是把现金节省下来，以便继续为那些已经公开上市的投资组合提供资金支持。他们不但要不耐烦地搁置投资计划，而且再也看不到他们早已习以为常的丰厚投资回报了。在IPO(公开上市)之窗猛然关闭时，几乎大多数风险投资公司都几无生存机会，互联网公司尤其如此。
举例来说，顶级的Hummer Winblad Venture Partners公司和Oak Investment Partners公司共同在网上零售公司Gazoontite.com注入了2650万美元。这些钱现在陷入了险境：今年9月，该公司很不光彩地宣布它将关闭网上业务。风险投资们承认，他们在几乎任何行业的投资回报都将会有所减少。有限责任股东们手头将不再充满现金，他们中的有些人可能会完全放弃风险投资世界而去寻找其它投资手段。退一万步来说，有限责任股东们在与风险投资圈打交道时会更具鉴别能力。
接下来还有许多像CMGI、eCompanies、Idealab、互联网资本集团(Internet Capital Group)和Dvine
InerVentures这类的孵化器和互联网支持的公司。他们也可能到了灭绝的边缘。已公开上市的CMGI和ICG公司已经发现他们的股票价格在下跌。同时，Divine
InterVenture公司也遭受了裁员和毫无生气的首次上市之苦。公众投资者已经不再像几个月前那样幼稚或贪婪了。他们知道这些公司支持过Craftsshop.com和Furniture.com这样的失败者，如果他们不小心的话，自己也有可能掉进.com的死亡之池。
虽然象Redpoint Ventures、New Entereprise Associates和Mayfield Fund这类顶级风险投资公司继续在筹集令人瞩目的几十亿美元的基金，巨额基金则可能是昙花一现。因为富有的个人和集体投资者投资在风险投资公司是事出有因的：他们是为了那令人难以置信的投资回报。但是，这些回报现在已经不是十拿九稳的东西了，在某些情况下他们可以通过套利交易获得更好的回报。那么他们为什么还要继续给风险资本公司投资呢？快捷的答案是：高额回报依然存在，至少从早期的基金来看是如此。但是从长期来看，要从巨额基金上获得高额回报，将要求有令人难以置信的IPO财富，即使想从10亿美元的基金上获得10%的回报，也至少需要1亿美元。从过去六个月来的公共股票市场的情况来看，这种要求是太苛刻了。
如果巨额基金因为某种原因成为风险资本的永久部分，那么也是要付出代价的。在不久前，风险投资公司尚能够赶走大批急切的投资者并稳步提升他们的管理费，保留基金带来的收入的30%。但是有限责任伙伴们正在逐步实施控制。对于大多数风险投资公司来说，只要能被公认为一流的玩家，他们都会不顾一切地去筹集数以10亿美元计的基金。有限责任伙伴们意识到了这一点，他们会在管理费上讨价还价，尽量把更多的收入装进自己的口袋。
请别忘了巨额基金带来的不可避免的反冲作用。这些巨大的钱堆会无情地迫使一流风险投资公司的合伙人们，签订太多的协议和加入太多公司的董事会。被忽视的创业家和表面上麻木的风险投资商之间的关系变得日益紧张起来。因此谁能在接下来这一动荡的一年内生存下来呢？风险投资商应远离容易被复制的商业模式，包括那些急剧冲入脑海的网上珠宝商店和几乎所有的B2B交易，而把重点放在基于可保护的知识产权和真正有技术优势的新兴公司之上，我们大胆预言，那些回归根本的风险投资商将会在2001年内得到报偿。
趋势之四：公共股票交易市场
电子通信网络(ECN)的兴起，将会推动传统证券交易市场合并为一个单一的电子交易网络。
最初，那里只有一棵梧桐树。在18世纪70年代，经纪人们都围着一棵树，坐在现在被称为华尔街的地方，相互高声吆喝着买卖股票。这交易方式虽古老陈旧，但却很容易获得股票的价格，你只需围着那棵树转圈就可以成交了。
今天我们正处在美国证券交易市场演变的十字路口。在那棵梧桐树的树荫下，电子通信网络(ECN)像杂草一样滋生，直接威胁着树的生存。ECN从本质上来说是把造市者和投资者之间的定单加以配对，并收取少量手续费的电子定单簿。他们迫使传统的股票交易市场紧缩买卖差价，并证明了通过电子途径完成交易的价值。它在纳斯达克市场上产生了重大影响，占总交易的34%。
我们相信在2001年，新一轮的ECN合并将再次改变美国的交易市场，这一次要转变成更加集中化的电子交易网络。在早期，列明相互竞争的股票买卖价格网络，只是由纳斯达克的股票组成的。但是，随着由纳斯达克支配的网络在继续夺取交易市场份额时，仍在使用人工来完成大部分交易的纽约证券交易所，将被迫赶上技术潮流而加入这个网络。
200多年后的今天，那棵梧桐树的树枝四散开来，到了无法控制的地步。在美国，真正的股票交易平台只有两个：纽约证券交易所和纳斯达克。但是它们包含了几千个造市者、专家和股票经纪人/券商。如此多的中间人的存在，意味着投资者在任何时候都无从知道有什么样的价格存在，以及他们的定单何时才会真正被履行。
在一个每天有几十亿股票易手的时代，很难想象交易的连贯性是占统治地位。力量强大的市场参与者的不正当交易行为，也是问题的一部分。在1994年，美国证券交易委员会发现，一些纳斯达克的经纪人串通一气，把股票买卖差价抬高到非常不合理的高度。该事件发生后不久，Reuters、Instinet和Datek公司的Island这类的ECN应运而生。我们相信，股票交易市场的系统距离对所有投资者都有效和公平尚有一段距离。问题是由谁来管理那棵树呢？
为了不让纽约证券交易所超过它，纳斯达克计划推出它的“超级蒙太奇(SuperMontage)”，它是一个为统一纳斯达克股票买卖报价而设立的同类网络。纳斯达克的有关人士认为，“超级蒙太奇”将会为交易商和投资者提供更高的透明度和更强的资金流动性。但是Instinet和Island这类的ECN声称这种系统违反规则，因为一个这样的系统将会把权力转移到经纪人/券商的手中，这些正是在6年前滥用中央控制权的那些人。
ECN声称他们也有解决问题的办法，即让更多的股票买卖者在无偏向的电子网络上进行交易。可是，它们无法容纳足够的交易额或流动资金来为所有的股票造市。这对于那些想购买非现金股票的投资者来说，是一大缺点。
ECN也不能够在各自的机构里为投资者设立任何标准。T Rowe Price & Associates证券公司副总裁兼券商鲍勃.马尔科迪说：“实际问题在于ECN之间无相互作用，而它们与纽约证券交易所和/或纳斯达克之间也无相互作用。这才是我最想看到的情况。”
那也是我们在2001年里将会看到的发展方向，即集中化的电子交易的诞生。然而，要想过渡到这个更高效率的交易时期并非易事。确切地说，这牵涉到每天数以十亿计的股票交易额的利润问题。瑞士信贷第一波士顿银行负责金融技术报导的分析师吉姆.马尔克斯说：“如果我是纽约证券交易所、纳斯达克或Instinet的领导人，我将会尽一切努力使所在机构成为准中央定单簿。因为那是最强有力的位置。”
让我们来看看市场可能会如何消耗下去：首先，ECN在2001年将会缺乏资本和/或流动资金，使该行业最后只剩下两三个如Instinet、Island、Archipelago或RediBook这样难分高下的玩家。同时，美国证交会(SEC)和纳斯达克应该会就集中化的，将把包括相互竞争的买卖报价包括进去的电子交易站达成一致意见。ECN将为投资者担负着重要的配搭作用。接下去，我们是否会看到纳斯达克和纽约证券交易所牵强地合并在一起呢？我们认为不会。最终，纽约证券交易所和它那被称为网络纽约证券交易所的21世纪的升级版本，将不得不与纳斯达克的“超级蒙太奇”合作。
在未来，所有在纽约证交所上市和在纳斯达克交易的股票都将集中化电子交易，这种联合会使大型投资者和小额投资者都受益：交易完成速度快，买卖价格最合理，佣金最低。这种转变也许不会在一夜之见就会完成，但在2001年就会展露头角。
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